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新三板好学生,安谱实验连续五年jing资产收益超过20%
发布时间:2018-09-30   点击次数:612次

上海安谱实验科技股份有限公司,于1997年组建成立,总部位于上海,目前拥有400多位员工,2017年销售额超过4亿人民币;是中国领xian的实验用品供应链管理服务商;目前公司已是集研发、生产与销售以及客户供应链管理为一体的综合性企业;主要产品包括化学试剂、标准品、气相色谱相关耗材、液相色谱相关耗材、样品前处理产品、实验室通用耗材、小型仪器等。
2015年2月11日,安谱实验在全国中小企业股份转让系统顺利挂牌(证券简称:安谱实验,证券代码:832021)。在2013-2017年这五年来,jing资产收益率都在20%以上。

 

“如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩的话,那就选jing资产收益率吧;我选择的公司,都是jing资产收益率超过20%的公司。----巴菲特

 

当我们准备投资一家公司时,一定会看它的财务报表。在分析财务报表时,我们通常会关注这些:

 

资产,是否足够规模?流动性如何?周转是否够快?

负债,总额?有息负债比例多少?长短期负债配比如何?

盈利,毛利够不够高?费用如何控制?赚钱多不多?

 

在所有我们需要分析的财务指标中,“股神”巴菲特老先生最看重的,是企业是否具有稳定的长期盈利能力。如何衡量一家企业的长期盈利能力?最直观的指标就是,jing资产收益率

有人曾经分析过老巴投资过的数家公司,尽管行业不同、业务五花八门,但都有一个共同点,那就是企业的jing资产收益率都很高

 

比如,他老人家投资的可口可乐,1978-1982年,由于股票增发和大量未分配利润的存在,可口可乐的jing资产收益率保持在20%左右。1983-1987年,可口可乐经营和管理效率提高,利润快速增长,再加上公司大规模的股本回购使得股本规模不断缩小,在1987年时,可口可乐的jing资产收益率达到了31.8%。

 

笔者尝试将巴菲特的“jing资产收益率投资理论”用在新三板上,看看是否会有所发现?

一、什么是jing资产收益率?

简单来说,jing资产收益率就是特定时间内,一块钱jing资产能够获取多少净利润,相当于净利润除以jing资产,英文名叫做ROE,returns on equtiy。

从公式上来看,jing资产收益率=税后利润/所有者权益。常用的杜邦分析法拆解,jing资产收益率=销售净利率*资产周转率*权益乘数。

给各位老板举一个简单例子,假设我发现了一个特别好的赚钱项目,手里有100万元资金,预计这个项目的年化收益率为15%,这时,如果我用手里的100万元投资,一年以后收获15万元。问题来了,这么好的项目,我并不满足每年只赚15万元,然后就去找到了好朋友瘦瘦,瘦瘦手里刚好有100万元闲置,不敢去买P2P,又嫌银行存款利息太低,于是我答应给瘦瘦每年7%的利息。这样,一年以后,我的收益就成了(100+100)*15%-100*7%=23万元,等于只用了自己的100万元挣了23万元,收益率就变成了23%,比之前的15%高出不少,23%就是这个我的jing资产收益率。

通过这个例子,我们就能明白jing资产收益率是指公司jing资产的盈利能力。在投资上,投资者购买股票之后就是企业股东,那么企业的jing资产收益率越高,就越适合投资。

二、jing资产收益率如何影响股价?

那么问题来了,jing资产收益率和上市公司的股价又有着怎样的联系呢?

因为jing资产收益率是从股东的角度衡量企业对股东投入的资金的使用效率,越高,表明股东投入资金的收益越高。随着企业产品市场的表现传达到股市,也会有越来越多的人看好公司并买入其股票,从而推动公司股价的上涨。

从下面这张图就可以看出。

 

还是接着上面的例子,瘦瘦看好我的项目,每年都能跟着拿到不错的利息收益,于是决定第二年拉着身边更多的朋友投资,瘦小瘦、瘦老瘦等人一起,给我融了900万元,手里有了1000万的资金,第二年的收益就有150万元,扣除利息的63万元,最终收益87万元。这就相当于,我只用了自己手里的100万元本金,就赚回了87万元,jing资产收益率达到了87%。然后,第三年就可能会有更多的人愿意借钱给我,收益就会越变越高。

三、用ROE选股新三板

既然jing资产收益率的重要性不言而喻,那么我们该如何利用这个财务指标来做好投资呢?

按照巴菲特的选股理论,只有jing资产收益率不低于20%,而且能稳定增长的企业,才能进入其研究和投资范畴。

按照这样的标准,别说新三板了,放眼3000多家上市公司的A股,也难寻觅到太多的优秀公司。就算把观测期间缩短到最近四年,类似下面的这几家上市公司,已经算是凤毛麟角。

 

我们统计了新三板上,2013-2017年这五年来,jing资产收益率都在15%以上的公司,共53家,见下表:

 

注:考虑到新三板上大部分公司盈利规模较小,用jing资产收益率指标衡量易产生误差,在统计中我们只考虑了净利润超过2000万元的新三板公司。

 

其中,有23家新三板公司连续五年jing资产收益率超过20%,从行业分布来看,医药生物4家(原子高科、盛实百草、成大生物、林华医疗),信息技术3家(中建信息、中科软、阿尔创),商贸零售3家(安谱实验、东方股份、翰林汇),电子设备2家(德芯科技、元亨光电),机械设备2家(巴兰仕、宁波水表),基础化工2家(联邦化工、古纤道),文化传媒、食品饮料、互联网、国防装备、专业服务、家电和交通运输各1家。

 

通过分析,我们发现这些公司具有以下特征:

1)日常生活经常接触到的、感受到的,如有友食品、中信出版

2)公司具有独特优势,品牌,技术或者渠道优势,护城河较宽,如成大生物、原子高科

3)与消费密切相关,广阔的消费空间给公司提供充足的现金流,如龙冈旅游、东方股份;

4)代表新兴产业,代表未来,应用领域足够广大,如中建信息、阿尔创。

进一步分析,我们还发现,不同类型的公司,高jing资产收益率的驱动因素又各不相同。

 

例如,有友食品五年ROE都保持在20%以上,而公司在这期间没有进行过任何股权融资,对资本的需求极低,未来十年如果有能力保持20%的股东权益回报,20%的ROE是在估值不提升的前提下能够实实在在装进投资者的腰包里的。

 

而中建信息的销售净利率只有1.5%左右,但其负债率却高达90%,与此同时中建信息的资产周转率也比较高(接近2次)。在低毛利率的行业,如果企业的ROE连续多年超过15%,背后反映的是管理层极强的运营能力。

这类公司一般是从激烈竞争中拼杀出来的,相比出生富贵之家的企业,体质更好,更能抵御经济和行业的寒冬。这类企业往往能基业长青,给坚定的持有者相当丰厚的回报。这一点,或许可以从中建信息高管的巨额年薪中看出来。

 

jing资产收益率还和企业的分红密切相关。一方面,高ROE是现金回报股东的基础,另一方面,在没有好项目时将多余的现金分掉,也有利于保持高ROE水平,A股上,常年分红的茅台、格力等,都是典型代表。新三板上,如成大生物,2014年挂牌以来,年年保持高分红,累计现金回报股东超过了11亿元,分红率超过50%。

 

还有一些公司,其他要素都未发生明显变化,费用结构稳定、杠杆率维持,ROE的提高基本上取决于公司营业收入的变化,以开心麻花为例给各位详细分析一下:

开心麻花2016年的jing资产收益率只有18.61%,同比减少了70.63个pct.,而到了2017年,又提高到了50.63%。通过下图的对比,我们不难看出,2017年ROE的提高,主要来源于销售净利率,由24.61%提高至了47.35%。

 

2017年,开心麻花实现营业收入8.22亿元,同比增长了181.60%,由于影视公司的成本、费用大多是固定性,这些收入的增长几乎全部反映在了净利润的增长上面。由此便成就了公司2017年的高ROE。不过,影视类公司的收入增长并不稳定,大小年现象严重,很难说开心麻花今年也能保持这样的高ROE。

这个忧虑,也可以从光线传媒最近10年的ROE变化趋势看得出来。

 

有人说,新三板这么差的流动性,即使是优质的高ROE的公司,能在股价上有所反应吗?看看今年的新三板大牛股麦克韦尔令人恐bu的ROE水平以及今年逆势的上涨走势吧!

 

结束语

上面的分析,都是基于新三板企业的历史财务数据,选出过去优秀的公司不难,难的是如何判断这些优秀的公司能否继续优秀下去。只能说,这些公司未来继续成功的概率较大,并且欺诈等道德风险相对较低,但不能排除其中部分公司不能持续保持以前的增速,在运用ROE指标选股时,也要考虑这些公司股价的合理性。希望jing资产收益率这个指标有助于各位找到优秀的新三板公司。

 

(本文转自微信公众号:金三板,已获授权)

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